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云南城投掌門落馬,“會展之王”魔咒輪回

http://www.oeimq.tw/ 2019年06月12日09:01  中國行業會展網

(中國行業會展網訊)

524日晚間,云南城投發布公告稱,公司董事長許雷涉嫌嚴重違紀違法,主動投案。

掌舵云南城投十四載的許雷暫退歷史舞臺,留給繼任者一個集團負債逾2000億元、上市公司股價暴跌的爛攤子。

許雷以銀泰系接盤俠身份著稱資本市場,2017年,銀泰商業私有化之際,云南城投兩次出手,合計輸血44.51億元。此后數年,云南城投始終與銀泰商業在資產騰挪、投資子公司等諸多方面保持頻繁合作。

鄰省成都,另一位神秘天才商人——鄧鴻,亦與許雷關聯甚密。

鄧鴻一手開創的成都會展模式是云南城投對標的老師2016年成都會展易主,云南城投成為大股東,兩代會展之王完成交接。

20132月,原四川省委副書記李春城落馬四個月后,鄧鴻也被帶走調查。同年11月,鄧鴻被關進湖北咸寧看守所,直至12個月后才再度現身。

16天前,許雷湖南老鄉,原云南省委書記秦光榮主動投案;如今,許雷也開始接受監察調查。

復制老師商業模式的同時,許雷似乎也在復制著鄧鴻的命運。

01

業績慘淡,掌門投案

2007年,秦光榮成為云南省長。

同年,云南城投(600239.SH)借殼上市,成功登陸A股,時任董事長正是許雷。

許雷 來源:云南建設集團官網

云南城投控股股東為云南省城市建設投資集團(下稱云南城投集團)。云南城投集團股東皆為云南國資,布局城市開發、城鎮環境、大休閑、大健康四大業務板塊。 截至2018年末,集團總資產2924.73億元,實現營業收入逾1400億元,實現利潤逾150億元。

云南城投集團旗下另有萊蒙國際(3688.HK)、一乘股份(834592.OC)等控股企業,同時參股誠泰財險,為聞泰科技(600745.SH)第二大股東。

進入云南城投集團體系后,許雷第一個要職正是誠泰財險董事長。2005年,出任云南城投董事長,四年后升任云南城投集團董事長。

今年512日,許雷還出席了云南城投與岳陽市政府正式簽署環球中心項目合作協議簽署儀式,他的投案顯得突然。

調任后的十四年,許雷展現了嫻熟財技和擴張野心,伴著金融杠桿不斷起舞。在其帶領下,云南城建集團總資產由2009年的234.44億元增長至2018年的2956.50億元。但債務驅動的激進打法,也讓集團負債總額由160.1億元飆升至2264.24億元。

盡管云南城投表示,許雷投案不會對正常生產經營造成影響,但最近幾年,公司經營不容樂觀。

財報顯示,2015年至2018年,云南城投歸母扣非凈利潤分別為-1.8億元、-3.6億元、1.1億元、-8.2億元,資產負債率一直接近90%2019年一季報顯示,公司營業收入同比下降62.69%至約8.7億元,凈利潤則同比下滑652.46%-3.75億元。股價也在一月之內接近腰斬。

股價狂跌、業績慘淡、掌門投案,云南城投的未來陰云密布。

頗為諷刺的是,2018年財報里,云南城投還強調了推進黨風廉政建設和反腐敗工作

02

激進收購,大舉擴張

早些年,云南城投建設的工程多帶有官方性質,如昆明滇池國際會展中心、海埂會議中心部分駐昆高校呈貢新校區遷建等省級重點項目,其主要業務是住宅開放。2008年,云南城投因為拿下了被視作肥肉的環湖東路沿線4.18萬畝土地一級開發權,股價一度大漲,它也由此被冠以一級開發第一股的名號。

2015年,因發展不力,云南城投退出了該項目。另一方面,因業績壓力,謀求轉型的云南城投向商業地產領域大步邁進,由此走上高杠桿之路。

2017年前后,云南城投兩次對銀泰系出手。201612月云南城投以18.63億元收購銀泰旗下8個項目股權,20179月,云南城投以25.88億元完成對銀泰旗下8家公司股權的收購及7家公司70%股份和1家公司20%的股份收購。在此期間,銀泰完成私有化,2017110日,阿里以10港元每股、總價約198億港元發出私有化要約,20175月,阿里私有化銀泰商業。

至此,銀泰剝離地產業務,掌門沈國軍套現脫身,阿里打通線上線下零售業務,有國資背書的云南城投成功接盤,企圖獲得商業地產的長期穩定收入。

這本是馬云和沈國軍兩個人的電影,云南城投從中接盤讓資本市場竊竊私語:這是什么來頭?

沈國軍和馬云

為實現向康養、文旅、會展產業轉型目標,201711月,云南城投擬以240億元重組成都會展100%股權,是當時云南城投市值近3倍,溢價約72%。這筆收購引發外界對其利益輸送的質疑,質疑點主要在于左手倒右手、對賭和套現。

成都會展凈資產是云南城投的4.5倍,是典型蛇吞象,且兩家公司控股股東均為云南城投集團,相當于左手倒右手。

雙方業績對賭,未來三年,成都會展凈利潤達63億元。此前三年成都會展實現的合計凈利潤僅為5.90億元。此外,萬達等頭部房企正在打折甩賣商業地產項目,如此背景下成都會展的高溢價率也是市場質疑的重點。

根據交易預案,云南城投集團所持成都會展的15%股權為現金支付,85%位股權支付,其他交易對方全部為股份支付。據計算,此次交易,云南城投集團將套現約18億元。

這次交易引來上交所26頁問詢。因為未依法申報案,這樁收購案被國家市場監管局開出30萬元罰單。

但處罰并未影響云南城投的胃口。2018526日,云南城投再度出手,以19.85億元收購海南國際會展中心項目。云南城投集團官網自述:已成為持有和運營會展面積雙指標第一的中國最大會展集團"

03

師從鄧鴻,關聯密切

許雷之前,國內會展之王名號屬于鄧鴻。

1995年,鄧鴻攜資從美國回成都,投資14億元興建成都國際會展中心。此后,他成為四川多個大型地產和旅游項目的操盤手,操辦一年一度春季全國糖酒商品交易會,建成號稱全球最大單體建筑成都新世紀環球中心。鄧鴻操作的一系列項目無一不是成都市門面工程,這顯示出鄧鴻在資金運作上精明能干,以及對官場資源嫻熟利用,被業界譽為奇才

鄧鴻曾被成都市政府授予2004建設成都杰出貢獻獎,獲獎理由是19972004年,為成都帶來240億元直接經濟收入7年間,成都國際會展中心共舉辦大小展覽、會議1900多個。

鄧鴻

2006年,鄧鴻和許雷產生第一次交集。成都會展與云南城投集團共同成立昆明未來城開發有限公司,將打造天堂島項目,位置設在呈貢臨滇池水岸。

六年后,站在人生巔峰的鄧鴻租下西太平洋上小島,計劃投資10億美元再造巴厘島。同年1228日,他和許雷、秦光榮出席了云南昆明滇池國際會展中心項目開工儀式。

20131月,成都會展再次與云南城投集團合作,成立新公司昆明新世紀會展,雙方各占股45%55%。同期,昆明滇池國際會展中心落地。滇池國際會展中心設計上也參考借鑒了成都世紀城新國際會展中心。

一個月后,風云突變,風光無限的鄧鴻在成都雙流機場被警察從自己的私人飛機上帶走,同年11月,媒體稱其已被正式逮捕,關押在湖北咸寧看守所。

綜合《南方人物周刊》、《第一財經周刊》等媒體報道,鄧鴻主要涉嫌三個方面的違法行為,第一是土地倒賣,第二是虛開發票涉嫌逃稅漏稅,第三是詐騙貸款。據澎湃新聞報道,李春城曾將家里老人墳墓遷往成都都江堰,聘請風水先生做道場等花費千萬,其中四川會展王鄧鴻出資約300萬元。其亦因這層關系,在李春城落馬不久就被約談。因李春城案被約談的還有郎酒集團董事長汪俊林和國騰集團董事長何燕。《財新》更直指鄧鴻和何燕是灰頂商人,權力尋租買手

最終鄧鴻還是平穩著陸,被帶走20個月后他再度現身。2018年鄧鴻再談往事,稱當年相關部門從公司拉走10卡車資料,并未查出違法亂紀情形。

鄧鴻著陸前后和云南城投做了切割,先后退股昆明未來城和昆明新世紀會展。這一年,許雷仕途出現了一點波瀾,因沒有嚴格履行破格提拔推薦考察程序,他被云南省紀委給予黨內警告處分。 

但云南城投和成都會展的緣分還在繼續。

20161月,萬科地產總裁郁亮、成都會展集團董事長鄧鴻、云南城投集團董事長許雷在推介會上表達了企業深耕昆明、投資巫家壩的意愿,此時,距離鄧鴻上一次在昆明公開露面已經過去了三年多。20164月,成都新世紀環球中心在云南昆明與滇池國際會展中心簽約,宣布將聯手打造面積約100萬平米的滇池·環球MALL

劫后余生的鄧鴻和急需擴張的云南城投達成了默契。2016年,云南城投集團先后通過轉讓和增資一躍成為成都會展大股東,控股51%。這一度被外界解讀為鄧鴻謝幕的信號。此次并購由中國銀行云南省分行牽頭組建70.8億元的銀團貸款,該筆并購項目為云南金額最大的一筆并購業務。

201711月,云南城投又宣布擬以240億元重組成都會展100%股權,引發市場爭議。20186月,鄧鴻朋友圈寫道:云南城投重組成都環球世紀會展旅游集團(成都會展)之后,自己不會離去,而是新的號角巳經吹響,新的征程已經開始

他和許雷的親密關系也在這段文字里表露無疑:“2年多來,我與云南城投集團許雷董事長一道,奔波于云南、四川、湖南、湖北、廣東、海南、福建、浙江等地,為新項目謀篇布局,目前,新的項目正在逐步落地。

新舊會展之王的交集和傳承跨越10年,如果收購成功,兩任會展之王將正式交接。但是去年11月,云南城投發布公告稱,其無法如期提交證監會于8月份出具的《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》。決定中止對成都會展的收購。

隨著許雷落馬,蛇吞象的故事能否繼續,徒弟能否像師父一樣平穩落地,留給人們的是一串省略號。

04

騰籠換鳥,賣子求生

對于城投公司,掌握的政府規劃優質土地原本是核心資源。但由于云南市場自身規模所限,云南城投努力向全國擴張似乎是做大做強的唯一出路。

擴張是一把雙刃劍。

現金流重壓之下,在外掃貨風光無限的云南城投頻頻賣子求生。近幾年來,每年下半年都開始頻繁賣賣賣,平衡財報數字已成云南城投標配。

20137月,云南城投轉讓其持有云南省綠色產品交易中心有限公司80%的股權,標的公司凈資產為9812萬元,而評估值為4.3億元,溢價超過3倍。彼時,因云南城投未繳納5億元土地出讓金,2005年已出讓昆明200畝商業用地已閑置多年。

2017年之后,云南城投相繼出售溫泉山谷、西安東智4.8萬平方米物業,以及陜西安得、晟發地產和重慶城海等多家公司股權,其中還包含昆明七彩等外界看好的優質資產,資金吃緊可見一斑。

2018年,公司經營活動產生現金流量凈額為-22.4億元,而財務費用則高達17.5億元,侵蝕利潤情況嚴重。

一系列資產騰挪后,從業務收入來看,房地產開發卻依舊是云南城投額主要營收來源,89億元的總營收里,房地產開發占比高達84.26%

消化不良,便只好瘦身健體。

2018年下半年,為了解決流動性危機,云南城投集團又開始大規模轉讓旗下公司股權以及項目,涉及公司超8個。

云南城投方面表示,盤活資產,積極去庫存增收益是其在2018年的主要工作之一。在年報里,云南城投稱將深耕云南,拓展全國,逆勢擴張,彎道超車,成長為中國健康休閑地產引領者。同時通過開發收益和投資收益相結合方式提升公司盈利能力,實現近中遠期盈利水平的平衡

但這項工作的成果前路漫漫,根據財報,2018年云南城投僅有兩個股權轉讓項目出,分別是14.58億元的價格轉讓了昆明七彩公司59.5%的股權,以5.37億元的價格轉讓了滿江康旅80%股權。

吞了一半的大象,難以下咽;存在胃里的積食又無法消化......

資本騰挪十幾年,云南城投留給市場的只有一聲嘆息。

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